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金盘科技(688676)

投资要点

2023Q1营收+41%、归母净利润+108%，业绩超市场预期。公司2023Q1实现营收12.97亿元，同增41%；实现归母净利润0.87亿元，同增108%；扣非归母0.74亿元，同比+130%，收入&利润均超市场预期。公司全年营收目标同比+60-100%（Q1新增订单已经同比翻倍高增），我们预计干变、储能订单有望上调，数字化今年开始也贡献增量。

上游涨价压力完成疏导，盈利能力再修复。2023Q1毛利率为22.69%，同比+4.44pct，环比+0.33pct；毛利率环比提升主要系：1）公司逐步上调新承接订单价格以抵消原材料涨价带来的影响，自2022Q3起连续三个季度毛利率环比向上。2）2022Q4数字化工厂毛利率在22%+，结构性拉高当季毛利率，而2023Q1因在手订单交期较长、未确认数字化工厂收入，因此实际主业毛利率修复幅度更大。公司2023Q1归母净利率为6.72%，同比+2.16pct，公司研发费用率Q1提升至4.82%，同比+1.41pct，主要系储能、数字化、新能源及海外市场相关产品研发投入加大+股权激励费用计提。

干变及储能订单超预期，利润率正在持续改善。1）干变方面（含成套设备），2023年公司公告1-2月订单同比+52%（基本为干变贡献），一季报披露2023Q1订单同比+100%。从下游结构来看，我们预计新能源订单有望达到同比150%+增长，2022年新能源风光收入占比达42%，2023年起储能配套变压器也贡献显著增量；传统领域订单有望同比+30%+，Q1基建、地产相关开始复苏，工业企业配套变压器订单维持高增。利润率环比有望继续改善；2）储能方面，2023年已刚刚储能订单3.40亿元，超过2022年储能订单总额；除海南省项目外，近期山西、湖南等地独立储能项目多点开花，我们预计2023年独立储能+工商业储能订单有望达到20-30亿元。利润率方面，山西天镇源网荷共享储能项目单价（不含税）约1.58元/Wh，湖南绥宁县电网侧储能项目单价为1.59元/Wh，尽管电芯Q1有所降价，但价格端并未明显下降（仍高于市场平均价格范围1.4-1.5元/Wh）；因此利润端随电芯降价+规模效应+数字化工厂赋能，毛利率有望达到15%+。

数字化业务订单有望于23Q2落地。2023年公司从伊戈尔两期数字化订单起步，向电力装备其他企业，至生物医药、物流仓储等行业延伸。公司预计至23年将累计完成9座数字化工厂解决方案实施落地。为加快业务拓展，金盘将全资子公司海南同享迁址到广东，顺应广东省人民政府工作报告提出的推动5000家规模以上工业企业数字化转型、促进数字&实体经济深度融合的浪潮，助力公司数字化业务的快速推进。

盈利预测与投资评级：公司一季报业绩和订单均超预期，我们略上调公司2023-2025年归母净利润分别为5.54亿(+0.13)/9.39亿(+0.15)/14.86亿(+0.26)，同比分别+96%/+69%/+58%，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行、竞争加剧、原材料涨价超预期等。